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新数据显示，飙升的通胀率对于各国来说压力颇大。美国10月通胀率为6.2%，创下30年来的高点；英国通胀率为4.2%，创下10年来的新高；欧元区通胀率为4.1%，创下13年高位；加拿大10月通胀年率升至4.7%，为2003年2月以来的最高水平。
对于全球性通胀问题，国际货币基金组织(IMF)18日表示，通胀持续高企或需要美联储更早采取应对措施，这将给全球经济带来系统性风险。若供应链中断持续或通胀预期脱锚，全球部分地区的通胀可能会变得“更持久”，各国央行需要保持警惕。
而通胀，同时也是2021年中国基海外宏观经济及资本市场的关键线索。
中美2021年通胀均超预期
去年底市场普遍预测：2021年通胀将温和回升。然而市场显著低估2021年中国PPI同比。2021年1-10月PPI累计同比7.3%，CPI累计同比0.7%，PPI同比单边上扬，高点在四季度，远超市场预期。
美国通胀30年来最高。美国10月CPI同比增幅6.2%，前值5.4%，为1990年以来最高水平。2021年美国通胀被市场显著低估：2021年1-9月PCE、核心PCE同比为3.3%和2.9%，显著高于2%的通胀目标，也高于2020年预测值：同比均为1.8%。
五大因素助推2021年通胀走高
总结来看，市场普遍认为五大因素助推2021年通胀走高：
第一、疫情反弹，全球供应链紧张。疫情导致全球物流和供应链无法恢复，例如汽车缺芯大幅推高美国新车、二手车手车价格。中国是生产国，美国是消费国，美国物资短缺，消费品通胀显著高于中国。
第二、天气异常叠加全球减碳引发能源短缺。天气异常导致欧洲、中国等风电、水电不足，需火电弥补供需缺口。但全球性的减碳政策造成传统能源供给下降，原油、天然气、煤炭等能源价格大幅上涨。
第三，工业原材料大幅上升。中国双碳目标、能耗双控、限电限产推高上游原材料例如钢铁、有色、水泥等工业产品价格大幅上涨；
第四、美国大规模财政刺激推高本国居民消费，拉动中国出口。2021年美国耐用品消费需求旺盛，中国商品出口高增，助涨有色金属等上游原材料价格。
第五、疫情加剧居民避险情绪，中国消费低迷，抑制上游PPI向下游 CPI 传导。猪周期下行、猪肉价格持续下跌压低了中国CPI同比，终端消费需求疲软，核心CPI回升不及预期。
通胀超预期下，大类资产表现如何？
供给约束导致供需缺口扩大，原油、煤炭、钢铁、有色等大宗商品表现最好。
债券方面，中国货币政策未受PPI同比高增影响，国债收益率总体下行。
市场原本预期 A 股中消费板块会因需求恢复和业绩改善而有较好表现，但实际上化工、钢铁、有色等周期行业表现显著好于食品饮料、纺织服装、交通运输等消费行业。
2022年国内通胀预期下行
站在当前时点，综合市场观点对2022年国内通胀走势形成一致预期：CPI向上，PPI 向下；PPI向 CPI 的实际传导效果有限。
国内CPI温和上行、核心CPI走高空间不大。对CPI的判断主要集中在对猪肉价格，从猪周期逻辑来判断，2022年猪价走势是“前低后高”，下半年猪价高位。
受制于国内总需求走弱和地产周期下行，2022年消费品涨价空间有限，因此2022年CPI温和上行、核心 CPI 走高空间不大的判断几乎是共识。
国内PPI将下行。国内来看，今年工业企业利润增速呈震荡下行趋势，企业进入主动去库存阶段，上行的PPI已与经济基本面背离，预计2022年PPI呈全年持续下行趋势。
11月19日，央行发布2021 年第三季度货币政策执行报告，在通胀问题上，央行认为“通胀压力总体可控”。
关注消费板块投资机会，警惕通胀超预期风险
随着国内通胀压力缓解，货币政策和债券股票都将有更大空间。粤开证券认为，随着2022年PPI与CPI剪刀差缩窄，A股中消费板块或将取得更好的相对收益。2022年货币政策将迎来放松的窗口期，10年期国债收益率下行。
另外，机构提醒需要关注，2022年通胀若是再超市场预期，可能会带来较大的政策和市场风险。
粤开证券：需关注以下通胀超预期风险：
一是：供给约束仍强，大宗商品价栺维持高位，可能继续挤压下游行业利润；
二是：猪油共振，中国CPI同比上升过快，将对货币政策形成制约，债市承压；
三是：美国持续性通胀，美联储加息步伐加快，利空美债和美股，并引发全球流动性收紧，新兴市场经济体资产价格调整。
国泰君安：关注2022年通胀走势可能潜在的风险点：
一是全球原油缺口能否能如期收窄。当前油价已经处于偏高位置，如果不见到供给或需求端大幅超预期，原油价格大幅回落的空间也不大，整体上对 2022 年油价走势的潜在压力还不能过度乐观。
二是国内环保限产和能耗双控的严厉程度仍是潜在的风险点。环保限产可能是以后的常态操作，对2022年工业品价格走势不能高枕无忧。考虑到2022年财政和基建发力、社融企稳等因素，大宗商品涨价的警报并未完全解除。
（文章来源：21世纪经济报道）
文章来源：21世纪经济报道