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贵金属：Tap 执行预期前移推升美债利率，金价阶段性承压运行。①名义利率：周内十年期美债利率自1.37%上涨至1.47%，欧美国家9 月制造业PMI 初值均低于预期，但受美联储9 月议息会议暗示或将更快、更早执行Taper 下，美债利率大幅上映。
此外，点阵图显示9 名委员预计美联储将于2022 年开始加息，加息预期前置带动市场对债券利率抬升预期。美联储声明受疫情影响最严重行业已有改善，2021GDP 增速预期由7%下调至5.9%，对应周内金价形成先涨后跌走势。若缩债节奏与幅度再超预期，则金价或再迎来下跌压力；②通胀预期：美联储会议对2021-2023 年核心PCE通胀分别上调0.7%、0.2%、0.1%至3.7%、2.3%、2.2%，通胀压力兑现与缩债提前推升美长债利率，进而对金价形成下行压力。高频数据仍是影响金价核心要素，Taper实际执行情况若超预期或对金价再次形成冲击。建议关注：赤峰黄金、山东黄金。
基本金属：成本端抬升叠加补库诉求尚待兑现，铜铝价有望维持韧性。铜：①供给方面， 基本面围绕限电限产对供需两端的影响。江苏、广东、安徽、山东、天津等铜产消大省企业接连收到错峰限电通知，影响逐渐从冶炼端传导至加工端。全球库存持续去化，国内现货升贴水飙升至400 元以上历史高位，进口盈利窗口扩大，进口铜溢价继续上涨至114 美元/吨；②需求方面， 铜杆加工费近千元佐证国内需求强劲。美8 月新屋开工及销售数据高于预期和前值，印证海外复工及消费需求。限电短期或影响国内现货采购节奏，供给端影响仍大于需求端，金属低库存逻辑下基本面偏强运行。低库存去库& 全球现货价格飙涨均对期铜价格形成强支撑。
本周盘面对美联储缩表消息表现平淡，美国股市回升，暗示宏观情绪回暖，基本面有望带动铜价继续上行；(2)铝：①库存方面：交易所库存降4.1 至155.1 万吨，国内社库小幅增至82.7万吨；②供给方面：云南省电解铝再度限产，宁夏出现减产风险。从当前各省份限电政策看，云南、青海等省份新投产能延后至明年基本确认。我们预测2021 年9-12 月全国电解铝累计产量1219 万吨，同降3.5%，对应全年产量同增3.8%。国内电解铝产能利用率或将进一步降低；③需求方面：佛山、无锡、巩义等地社库小幅累计，证明下游消费环比尚未改善。受动力煤、氧化铝价格上涨影响，电解铝成本持续抬升，电解环节开工偏紧背景下，成本端提升预计会传导至原铝价格。板带箔企业开工率延续75%以上高水平，得益于下游订单需求饱满。下游实际需求仍在，在传统旺季下订单放量将逼迫下游陆续补库采购，预计年内铝供需格局维持景气状态，铝价有望呈现长期韧性。建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。
能源金属：原料供需缺口预期加速锂价上行；海外补库需求利好钴价维持强势。(1)锂：自Pilbara 第二次锂辉石精矿拍卖落锤后，炼厂对精矿价格看涨情绪浓重，成本上移助推锂价上行速率。随着气温降低，盐湖晒度减弱导致供给存季节性收缩趋势，蓝科二期部分投产但年内增量有限，资源紧缺为后续锂价指引主逻辑；(2)镍：
不锈钢限产下镍需求下滑，但动力电池强势拉动，镍盐原料仍靠大量镍豆进口支撑，短期供需支持镍盐价格站稳高位；(3)钴：海外补库需求增加，采购订单陆续增加。
尽管当前整体交投规模尚未大幅回暖，但市场热度已明显好转，钴盐价格有望稳步上涨。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。
新能源景气延续带动EV 金属行情，低库存支撑铜铝价格韧性。(1)EV 金属需求高景气下，锂价有望延续上行；(2)供给受限及需求旺季支撑铜铝景气，价格仍具韧性。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
（文章来源：国盛证券）
文章来源：国盛证券