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市场分析
上周油价出现高位小幅回调，主要的驱动在于两点，一方面是伊核谈判再次出现反转，美伊双方均称谈判取得进展，但截至目前为止，协议仍尚未达成，且伊朗政府换届，强硬派领导人莱西当选，为后续的谈判带来不确定性；另一方面是美联储议息会议整体偏向鹰派，基于通胀上行压力未来货币政策或将收紧，宏观情绪上打压风险资产价格走势。
但我们认为当前原油价格的上涨依然有较强的基本面逻辑支撑，主要体现为近期原油月差与实货贴水均出现走强，供给增长跟不上需求复苏的趋势依然延续，我们认为除了伊朗核谈之外，近期影响市场的关注焦点集中在以下两点：1、沙特8 月后的增产计划；2、中国第二批原油进口配额的发放。首先是沙特方面，由于在6 月1 号的会议上没有透露任何消息和信号，目前市场都在猜测沙特或者欧佩克下一步的增产计划，因为当前的计划只到8 月份，这也意味着欧佩克必须在7 月份的会议上对8 月往后的限产计划给出答案，增产的幅度和节奏都是当前市场的关注焦点，目前OECD 石油库存已经处于5 年均值水平以下，因此欧佩克增产理由非常充分，但问题的关键是如何在价格与产量之间取得平衡，换句话说是欧佩克对于当前油价的容忍上限，另外值得注意的是，当前限产联盟中能够大幅增产的国家并不多，主要集中在沙特、俄罗斯、伊拉克这三个国家，他们之间的分歧如何平衡也值得关注，当前欧佩克手上有近580 万桶/日的剩余产能，对于未来油价的影响仍有非常巨大的影响力。其次是中国的原油进口配额，相比去年4 月份的下发时间，今年第二批进口配额的发放时间明显较晚，且根据外媒的消息看，由于发改委以及商务部近期对地炼倒卖进口配额相关问题的核查，第二批原油进口配额有较大可能出现缩水，或者部分配额延迟下发的情况。近期由于原油配额紧张叠加稀释沥青加征消费税，部分地炼已经开始加大了直馏燃料油的进口。但我们认为即便是配额减少并不能显著抑制中国原油进口量的增长，一方面是当前国内炼厂的利润较好，尤其是在消费税政策执行后，成品油价格推涨，炼厂在春检后开工意愿较强，近期采购原油的兴趣也明显增加，我们注意到荣盛持续再现货市场发布招标大量采购原油；另一方面虽然民营炼厂进口原油节奏会受到进口配额发放节奏和数量的影响，但主营排除在外，且消费税政策更加利好主营炼厂，因此三桶油进口原油的兴趣将会显著强于民营炼厂；再者是盛虹计划在今年8 月份投产开工，大炼化项目陆续投产的刚需也将支撑中国原油进口恢复，因为我们认为5 月份的中国原油进口量已经回落至全年低点，未来进口仍将恢复增长。
策略：中性偏多，原油多头配置
风险：伊核协议快速达成或疫情出现黑天鹅
（文章来源：华泰期货）
文章来源：华泰期货